财信证券股份有限公司陈郁双近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《海外市场表现优异，现金流大幅改善2024年年报点评》，给予三一重工买入评级，目标价20.53元。

　　三一重工(600031) 投资要点： 事件：公司4月18日发布2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入783.83亿元，同比+5.90%；归属于上市公司股东的净利润59.75亿元，同比+31.98%；经营活动净现金流148.14亿元，同比大幅+159.53%。 盈利能力回升，三项费用率略有回落：公司销售净利率2024年为7.83%，较上年同比+1.54pct，主要由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进。费用方面，2024年公司销售、管理、研发费用分别为54.64、29.96、53.81亿元，销售、管理、研发费用率分别为6.97%、3.82%、6.86%，同比变化+0.08pct、+0.24pct、-1.06pct，三项费用率整体下降0.74pct。 公司坚持全球化战略，海外市场表现优异：根据公司2024年年报，2024年公司在海外市场保持强劲增长，实现主营业务收入485.13亿元，同比+12.15%，占营业总收入比种达到63.98%，同比+3.49pct。受益于海外销售规模增大、产品结构改善，公司海外主营业务毛利率稳步提升，为29.72%，同比+0.26pct。在海外各区域，亚洲、欧洲等地区实现规模收入，在非洲地区实现跨越式增长。亚澳区域收入为205.7亿元，同比+15.47%；欧洲区域收入共计123.2亿元，同比+1.86%；美洲区域收入共计102.8亿元，同比+6.64%；非洲区域收入为53.5亿元，同比+44.02%。亚澳、欧洲、美洲、非洲占比分别为42.4%、25.4%、21.2%、11%。 分业务经营情况：2024年公司挖掘机必一运动械、混凝土机械等主导产品持续引领国内市场。挖掘机械收入303.74亿元，同比+9.91%；混凝土机械收入143.68亿元，同比-6.18%，其中电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一，销售额首次超过燃油搅拌车；起重机械收入131.15亿元，同比+0.89%，全球市占率大幅上升；路面机械收入30.01亿元，同比+20.75%，海外增速超过35%；桩工机械收入20.76亿元，同比-0.44%，旋挖钻机国内市场份额稳居第一。 “低碳+智能”齐发力，进一步提升公司竞争力：电动化方面，2024年公司实现新能源产品收入40.25亿元，同比+23%。公司在可商业化落地的新能源工程设备领域取得行业领先地位。数智化方面，2024年公司印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平。 投资建议：2024年国内工程机械行业在政策、地方专项债及“机器替人”趋势推动下筑底回升，海外新兴市必一运动场需求良好。2025年，国内基建、新城镇化等需求持续复苏，叠加政策落地，市场加速回暖，新能源产品渗透率提升助力行业增长。同时海外市场基建、矿用市场保持高景气度，中国厂商通过布局与创新实现份额和品牌价值跃升，虽面临地缘政治挑战但整体向好。公司作为行业龙头企业，未来在传统挖机业务方面有望持续领先，给予“买入”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为80.74、95.91、109.97亿元，EPS分别为0.95、1.13、1.30元，PE分别为20.14、16.96、14.79倍，给予合理区间17.11-20.53元。 风险提示：基建方面政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动风险。

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　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.72。

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