必一运动必一运动导读：如今，北交所2025年首场上市委会议已即将拉开帷幕，然而作为2024年过审的“第一股”，宇星股份还“待字”在注册环节的“闺”中。不可否认，2024年业绩的“回暖”表现，为宇星股份北交所上市的前景重新燃起了希望。但仍存的不确定性却依然可能随时将这“星星之火”扑灭。

　　在飞宇科技、图南电子、用友金融等多家曾经在北交所待注册的队伍中等待多时未果最终不得不在近几个月中选择先后终止上市后，与其面对同样困境的还有三家“难兄难弟”企业依然继续在等待着奇迹的出现。

　　这批早早就通过了北交所上市委审核的拟上市企业，虽然也曾顺利地向证监会提交了注册申请，但一年多时间过去了，注册的结果依然杳无音信，都被时间熬成了名副其实的北交所上市“钉子户”。

　　宇星紧固件（嘉兴）股份有限公司（下称“宇星股份”）便是还在坚持着欲以“时间”换取上市“空间”的三家北交所待注册的拟上市“钉子户”企业之一，其他两家分别为衡阳市金则利特种合金股份有限公司、北京扬德环保能源科技股份有限公司。

　　2025年3月20日，在北交所目前注册环节所剩的上述三家“钉子户”企业中，宇星股份率先公布了其2024年年报。

　　“最近一年业绩的羸弱，是近期大部分企业上市铩羽的主要问题。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，包括宇星股份在内，其通过北交所上市委审核之后，迟迟未能获得证监会注册，其在过会后的业绩波动亦是主要原因之一，而在此前最新被“终止注册”的图南电子，其北交所上市的折戟更是直接与其2024年中的业绩大幅亏损有关。

　　早前叩叩财经也对宇星股份北交所上市所遇的难题进行过追踪报道（详见叩叩财经相关报道《提交北交所上市注册近十月未果，宇星股份对赌重压下欲搏命一拼！》）。

　　显然，在很大程度上，2024年的经营状况成为了北交所待注册队伍中三家“钉子户”的最后一根救命稻草。

　　在其刚刚公布的这份2024年重要的财务数据中，宇星股份原本在2023年中出现较大幅度下滑的业绩总算回暖。

　　据宇星股份2024年年报数据显示，在过去的一年中，其录得营业收入4.48亿，同比增长19.2%，对应的扣非净利润约为4237.2万，同比增长24.82%。

　　更为重要的是，在2024年中，宇星股份的毛利率从2023年的17.94%增长至18.67%，这也是自其2020年毛利率持续下滑四年之后的首度回暖。

　　要知道，当初宇星股份在北交所上市委会议审核之时，其毛利率是否会出现持续下滑的问题即是上市委员们对其是否满足北交所上市而提出的主要质疑之一。

　　宇星股份的北交所上市申请是在2024年1月8日召开的北交所上市委2024年第一次审议会议上获得了上市委员们出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果的。

　　在会议现场，上市委员们对其提出的第一问即是要求其“结合特种行业件销售单价、成本构成、原材料单价、单位直接人工成本、单位制造 费用的变动情况，量化分析毛利率持续下滑的原因”以及“是否存在市场份额被竞争对手抢占的情况，毛利率是否持续下滑”。

　　作为一家长期致力于螺母系列产品研发、生产和销售的企业，宇星股份除提供标准化商品紧固件外，还主要为风电产业、汽车工业以及工程机械行业等下游应用行业的客户提供中高端 螺母产品，在向北交所提交的上市申报材料中，其还号称自己是“国内紧固件行业专注生产螺母品种规格齐全、生产规模较大的龙头企业之一”。

　　2001年，自然人沈家华、李金秀夫妻二人投资成立了海盐宇星螺帽有限责任公司（下称“宇星螺帽”），这便是宇星股份的前身。

　　经过20余年的发展和多轮增资扩股及股权转让，如今的宇星股份已认定沈家华、李金秀及沈婷三人为共同实际控制人。

　　此外，现任宇星股份董事兼总经理一职的自然人袁铭，不仅是直接持有宇星股份2.21%股份的股东，其也是沈婷的配偶，沈婷在宇星股份的任职头衔亦为总经理助理。

　　宇星股份此次上市之旅，最早可追溯至2020年12月，彼时，其与安信证券正式签订上市督导协议决定向A股IPO发起冲击。

　　一开始，宇星股份的业绩虽并不出色，但其志向远大，将上市的目标指向了“大蓝筹”定位的深交所主板。

　　直到2022年12月，在经过长达两年的前期辅导仍未获得监管层验收后，宇星股份才不得不“据自身发展战略进行综合考量”，将上市辅导备案板块由首次公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市变更为向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。

　　2023年5月，在完成第十期上市辅导工作后，宇星股份终于获得了向北交所递交上市材料的资格，由此开始了北交所上市的闯关之旅。

　　在递交上市申请的六个月后，宇星股份即以2024年北交所第一家通过上市委会议审核企业的身份，顺利地在2024年1月24日拿到了上市注册的“入场券”。

　　如今，北交所2025年首场上市委会议已即将拉开帷幕，然而作为2024年过审的“第一股”，宇星股份还“待字”在注册环节的“闺”中。

　　不可否认，2024年业绩的“回暖”表现，为宇星股份北交所上市的前景重新燃起了希望。但仍存的不确定性却依然可能随时将这“星星之火”扑灭。

　　“虽然宇星股份近一年业绩同比有较大的增长，但也仅仅是相对2023年而言，与2022年以及此前几年相比，还是依然有差距，尚需进一步证明企业经营状况的成长性。此外，按照宇星股份选择的北交所上市标准，其目前的相关数据也只能说勉强及格，擦线满足条件，这也将引发监管层对其基本面的审慎关注。”上述资深保荐代表人坦言。

　　对于此次北交所上市，宇星股份应是有太多期待了，甚至可以说是欲“搏命一拼”，因为以上市为对赌条件的压力正在一步步向其紧逼，颇有“不成功便成仁”的意味。

　　为了早日成功实现上市，宇星股份甚至不惜大幅削减自己此次上市的融资规模，以期为成功获得监管层的首肯创造更为有利的条件。

　　宇星股份此次北交所上市选择的上市标准为“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

　　在2024年初，宇星股份刚刚通过北交所的审核，但其旋即公布的2023年经营数据，便让证监会对其上市注册申请就格外审慎。

　　据2024年4月8日宇星股份发布的2023年年报显示，其当年营业收入同比下滑17.76%仅有3.76亿元，对应的扣非净利润约为3394.7万元，同比下滑达22.78%。

　　这组在宇星股份刚刚提交上市注册申请后公布的最新财务数据，创下了其近五年来的最差记录。

　　在利润大幅下滑的情况下，宇星股份2023年的加权平均净资产收益率更是低至8.36%，距离其选择的上市标准的要求，仅一步之遥。

　　幸运的是，在2022年中，宇星股份加权平均净资产收益率还有11.81%，所幸能让其2022年和2023年这彼时“最近两年”的加权平均净资产收益率平均能超过10%。

　　随着2024年财务数据的出炉，在更新完新的财务数据后，宇星股份无论是“最近两年加权平均净资产收益率平均值”还是“最近一年加权平均净资产收益率”，都已经跌至了10%以内，距离8%的差距甚微。

　　宇星股份在其2024年年报中承认，在这一年中，其加权平均净资产收益率虽较2023年有所上升，但也仅有9.74%。

　　按此测算，2023年和2024年两年中，宇星股份加权平均净资产收益率平均值仅为9.05%。

　　虽然经历了2023年经营态势的低谷，2024年的财务数据已显示出宇星股份或正在重新回到经营的正轨之上，但其所处的境地却依然还难以与五年之前相媲美。

　　如果说2023年宇星股份的业绩异动属于“意外”，那么如果除去2023年较大幅的业绩下滑不计，自2019年以来，宇星股份的利润也已经出现了连续多年的下滑。

　　据叩叩财经获得的一组数据显示，早在2019年时，宇星股份的营收规模便已经超过了4亿元，当年，在23.54%的毛利率加持之下，其扣非净利润就已经达到了5121.24万。

　　2019年应是宇星股份近年来经营状态的高光时刻，在此之后，其盈利能力就拉开了每况愈下的序幕。

　　2020年，其纵然营业收入出现了小幅增长，从前一年的4.036亿增长至4.076亿，同比增长约400万元，然而扣非净利润却不升反降，同比下降了近300万元，约为4825.83万元。

　　虽然2020年已渐渐不复2019年的兴盛，但当年宇星股份的加权平均净资产收益率也达到了23.7%。

　　2021年，宇星股份的营收看似还在继续增长，达到了4.54亿，但其毛利率却已跌至20%以下的19.26%，这也使得其当年的扣非净利润进一步下跌至4339.8万。

　　2022年，处于即将申报上市的关键时刻，宇星股份也总算是暂时稳住了之前持续几年业绩下滑的趋势。

　　当年，其在营业收入同比增长约300万达到了4.57亿的同时，毛利率也略微回升至19.6%，对应的扣非净利润约为4410.5万元，较前一年有细微的增长。

　　刨除2023年业绩不计，2024年中，宇星股份的营业收入较2022年又重新出现了下滑，约为4.48亿，甚至也不及其2021年的营业收入。

　　对应的扣非净利润，宇星股份在2024年录得的4237.2万，也同样不及其在2019年至2022年四年间的业绩所得。

　　纵然宇星股份的毛利率在2024年中从前一年的17.94%重新回到18%以上，但这一数据依然是2019年以来除2023年外的最低值。

　　“原本宇星股份2024年的中报数据，曾让人对其上市的前景颇为期待。”一位宇星股份的投资者在其2024年报数据公布后向叩叩财经表示，“如果其在2024年年报中能继续此前中报的业绩增幅，那么其北交所上市成功的机会将更大，如今从公布的年报数据来看，依然未能摆脱可能随时终止上市的风险”。

　　的确，在2024年8月，宇星股份发布的2024年中期业绩中，其曾一度出现了同比高达近50%的利润增幅，在2024年上半年中，其净利润一度高达1734.3万，同比增长49.16%。

　　在2024年看似“及格”的年报出炉之前，宇星股份为了能增加成功上市的筹码，已然提前行动。

　　大幅缩减此次上市的融资规模，就是宇星股份向市场及监管层传达出的“诚意”。

　　按照2024年1月，宇星股份向证监会提交的相关注册材料显示，其此次上市的募集计划为通过发行不超过1680万股新股以募集2.9亿资金投向“年产35000 吨高强度紧固件投资项目”。

　　2024年10月31日，彼时虽然其最近一期中报即2024年半年报数据表现优异，宇星股份的注册申请依然未获得证监会放行，于是，宇星股份当机立断，宣布修改上市融资计划。

　　根据宇星股份调整后的上市融资计划显示，其拟向不特定合格投资者公开发行股票缩减为不超过 1000 万股，预计融资规模从此前的2.9亿大幅缩减至1.25亿，，仅相当于原计划规模的四成左右。

　　“拟上市企业融资规模的合理性，一直是监管层审核和考察的重点，尤其是近一年来，在国内市场波动较大的前提下，结合证监会主席吴清对企业上市不能以圈钱为目的的表态，监管层更是严控拟上市企业的融资规模。”上述资深保荐代表人向叩叩财经坦言，为了顺利尽快实现上市而不惜大幅削减上市融资计划，此前已有多起成功的先例，“是选择上市空间或是融资规模，成为了部分企业必须要做出的选择”。

　　“有的企业是希望能通过上市获得更多的资金和更高的估值，于是哪怕用较长的时间，也不愿意轻易调整上市计划。”上述资深保荐代表人向叩叩财经透露，远的不说，在2024年中，就有不只一家企业因不愿意调整上市募资规模，或者不愿意新股的“低价”发行，纷纷失去了上市的契机。

　　但对于宇星股份来说，拥有上市公司的身份，似乎比通过上市募集到足够多的钱，更为重要。

　　正如上述所言，提到宇星股份对北交所上市的紧迫感与危机感，就不得不提及其负重前行的上市对赌压力。

　　和大部分在申报上市时已“彻底清理”并约定相关对赌协议“自始无效”的企业不同，宇星股份是携带着上市对赌之约闯关北交所的。

　　除了实际控制人沈家华家族人员外，在宇星股份中持股比例最大的则是两家外部投资机构股东——嘉兴君科股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴君科”）和海盐智汇湾股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“海盐智汇湾”）。

　　嘉兴君科、海盐智汇湾分别是在2020年底和2021年初先后通过增资扩股进入到宇星股份的股东名单中的。

　　其中，嘉兴君科以2750万元的代价获得了如今宇星股份约5.2%的股份，为宇星股份的第三大股东，海盐智汇湾在宇星股份中目前的持股比例为4.89%，其为此付出的成本约为2128.3万。

　　作为嘉兴君科、海盐智汇湾入股的条件，宇星股份目前的控股股东——沈家华、李金秀夫妇二人实际控制的海盐宇星控股有限责任公司（下称“宇星控股”）以及沈家华、李金秀和沈婷等三人相继与嘉兴君科、海盐智汇湾皆签署了以宇星股份上市为目标相关对赌回购协议，几方约定，相关回购条款自宇星股份公开发行股票并上市的申请获得交易所受理之日起自动中止执行，如出现宇星股份上市申请终止审核或未获得证监会或交易所审核通过或核准(包括但不限于申请主动撤回、终止审核或不予核准)等确认函/协议约定情形，则对赌协议自动恢复效力。

　　也即是说，如果宇星股份一旦此次上市宣告失败，那么嘉兴君科、海盐智汇湾将可能按照相关协议主张要求宇星控股以及沈家华、李金秀和沈婷等人履行对赌约定，承担回购嘉兴君科、海盐智汇湾所持有公司股份等相关义务。

　　按照上述对赌协议的约定，如今，纵然宇星股份上市一直久久悬而未决，且未来前景也还并不算明朗，但只要宇星股份一天不宣布终止北交所上市的推进，相关回购股权份额的义务都将处于“中止”状态，沈家华、李金秀和沈婷等人均不构成对赌失败，自然，嘉兴君科、海盐智汇湾等机构也无法要求对方回购相关股权。

　　那么，宇星股份刚刚公布的最新2024年看似不错的财务数据能否成为一个新的支点，在其大幅缩减融资规模的“牺牲”下，撬动宇星股份的上市之旅呢？或许答案将在不久之后揭晓。