根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

　　1月，沪铝多头资金谨慎增仓拉升价格，国内主力收缩多头敞口，未在拉涨中发力，观望氛围浓厚；伦铝多头增仓力度强于沪铝，国际金融资本和产业资本多空对增，价格走势表现也更为强劲。目前，铝价处在长期价格区间中部偏高位置，价格走势呈现震荡收敛态势，伦铝价格已运行至震荡区间上沿，继续向上挑战压力位。市场情绪中性偏乐观，预期2月铝价主要在19900-21000元/吨区间运行。

　　沪铝多头谨慎增仓，伦铝多头积极增仓拉涨。沪铝盘面，多头资金从11月初57.1万手持续减仓至1月初37万手，持仓水平回落至近五年低位。在多头增量资金已完成全部撤离、价格回落至19530元/吨以后，1月中上旬多头重新小幅增仓6万手拉升铝价上涨，但多头增仓幅度偏弱。伦铝盘面，12月下旬，多空双方交锋谨慎，铝价窄幅波动；1月上旬，多空双方增仓博弈，空头率先增仓0.8万手打压铝价至2500美元/吨，之后多头增仓2.3万手重新拉升价格至2550美元/吨；1月中下旬，空头减仓撤退导致铝价进一步上涨至2700美元/吨。1月17日，沪铝收盘价20470元/吨，较上月同期19925元/吨上涨2.74%；伦铝收盘价2680.5美元/吨，较上月同期2537美元/吨上涨5.66%。

　　国内主力收缩多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增。1月17日，沪铝持仓量TOP20期货公司持有净多头14668手，多头敞口规模较上月同期收缩15410手；伦铝商业机构持有净空头140049手，较上月同期空头敞口扩大12736手，投资基金持有净多头100754手，较上月同期多头敞口扩大18438手。

　　市场炒作风险处在中等水平。1月17日，沪铝主力合约持仓量20.3万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存17.8万吨，盘面持仓规模与库存之比为5.7，处于历史均值水平；LME3个月期铝持仓66.16万手，一手25吨，库存60.9万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.8，综合考虑伦铝库存较为充裕，市场炒作风险处在中等水平。

　　铝价处在长期价格区间中部偏高位置。沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。1月17日，沪铝主力合约收盘价20470元/吨，处在长期价格区间66%分位；伦铝期货收盘价2680.5美元/吨，处在长期价格区间56%分位。

　　铝价震荡收敛，伦铝价格继续向上挑战压力位。近一年，铝价阶段最高点和最低点呈现收敛态势，沪铝价格在19200-21500元/吨区间震荡；伦铝价格走势相对强势，在2480-2700美元/吨区间震荡，目前价格已运行至震荡区间上沿，继续向上挑战压力位。

　　。必一运动网站入口1月17日，沪铝远月合约价格较近月合约基本持平，伦铝远月合约价格高于近月合约13美元/吨，折合小幅升水0.5%；伦铝Cash/3M贴水10.42美元/吨，较上月同期大幅上涨32.21美元/吨，近期现货资源由宽松逐渐趋紧。图6：伦铝Cash/3M贴水10.42美元/吨

　　市场情绪中性偏多，预期铝价2月主要在19900-21000元/吨区间运行

　　。1月沪铝期权隐含波动率位于历史低位，1月17日报收于14.63%，市场认为铝价窄幅震荡概率较高。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，1月17日，al2503合约看跌期权较大持仓量所在行权价为19900元/吨，期权费96元/吨；看涨期权最大持仓量所在行权价为21000元/吨，期权费122元/吨，市场预期2月铝价主要在19900-21000元/吨区间运行。从期权持仓量来看，1月17日，看跌期权持仓量48788手，较上月同期增加1891手；看涨期权持仓量37281手，较上月同期增加200手；持仓量PCR为1.31，相较上月同期小幅回升0.04，短期市场情绪中性偏多。图7：隐含波动率位于历史低位，持仓量PCR位于多空临界值之上

　　上述内容仅代表研究员个人观点，必一运动网站入口不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。本公众号不对任何因使用本公众号所载任何内容所导致或可能引致的损失承担任何责任。