春节假期后，工地复工缓慢叠加美国正式对华加征10%关税，市场避险情绪升温，中枢下移，进一步压缩钢厂利润。模型测算显示，二月江苏螺纹即期利润较一月下降11元/吨至17元/吨，利润下滑放缓了钢铁产量的回升速度。

　　截至2月底，Mysteel监测的247家钢厂铁水日均产量回升至228万吨，较春节前增加2.5万吨，但增产节奏慢于往年同期。这一走势验证了团队二月月报对钢价节奏的判断。

　　市场关注多项针对中国钢铁出口的贸易壁垒或将落地（表1），包括3月4日美国再度对华加征10%关税、3月7日越南对华热卷至少19.38%的反倾销关税正式生效等。这些措施可能进一步削弱中国钢材的出口动能。在关税压力加剧的预期下，市场信心受挫，观望情绪升温。

　　我们预计，尽管外部贸易壁垒加剧，钢价月均价仍可能环比小幅上行。同时，原料价格波动或将扩大，带动钢厂利润同步小幅改善。

　　这一判断的核心逻辑在于，钢材供应端对产量释放的有效管控，将在一定程度上抵消出口下滑的影响。同时，国内钢铁需求正逐步进入季节性回暖阶段，为钢价提供额外支撑。

　　尽管出口风险加剧，但三月迎来钢材需求旺季。若供应端能够有效控制产量释放，配合三月份钢铁需求回暖的实际效果，预计钢材价格中枢或将在三月份企稳回升。

　　Mysteel前调数据和调研均显示，钢厂在旺季对提产保持谨慎。在钢铁市场下滑期间，钢厂普遍采取“以销定产”策略，更加注重效益导向。这一策略将有助于维持市场平衡并缓解价格下行压力。

　　Mysteel前调数据显示，三月247家钢厂铁水日均产量或回升至232.8万吨，较二月均值增加4.8万吨/日。尽管产量有所回升，但该水平在三月旺季仍不算高。市场通常认为，日均产量达到235万吨后，供应过剩风险将显现。

　　建材产量回升幅度有限，钢厂提产仍较为克制：自去年下半年以来，钢厂盈利率持续低位，生产策略更趋向效益导向。模型测算显示，上周江苏螺纹即期生产利润仅9元/吨，微薄利润抑制了钢厂增产意愿。据Mysteel调研，三月螺纹全样本日均产量预计回升近4万吨，全样本周均产量或较二月末增长约25万吨，高点不超过400万吨。

　　微利限制电炉厂增产热情。废钢供应紧张推高成本，导致电炉厂平电利润长期接近盈亏平衡点，模型测算上周华东电炉平电利润仅10元/吨，利润不足进一步制约短流程复产。截止二月底，全国87家电弧炉产能利用率仅为49%，低于去年农历同期的53%。预计三月底电炉产能利用率将回升至55%，对应小样本螺纹短流程产量或从当前27万吨增至31万吨，增幅有限。

　　三月热卷检修影响量超60万吨，部分抵消出口下滑影响：三月海外关税对钢铁出口的冲击逐步显现。团队测算预计，三月钢材出口量将较一月减少约60万吨，降至850万吨左右，同比下降14%，其中热卷受影响最为显著。板材是中国钢材出口的核心品种（2024年板材占比钢材总出口70%），出口需求的不确定性明显削弱了钢厂的提产意愿。

　　Mysteel调研显示，三月华北、华东地区部分板材厂计划检修，预计对当月热卷供应的影响量约60.9万吨，基本能够覆盖出口减少60万吨带来的需求下滑压力。受此影响，三月热卷全样本日均产量预计减少约2万吨，周均产量将下降15万吨至615万吨。

　　需要强调的是，中国钢材出口的强劲增长根本上源于国内市场长期供过于求的格局，换言之，出口量的增长是国内供应过剩的结果，而非原因。虽然短期内，关税的不确定性可能对钢材出口造成冲击，但从中长期来看，出口动能的核心仍取决于国内产量的调节能力。因此，对出口减少的中期影响不宜过度悲观——在经历关税扰动后，出口量大概率将趋于稳定。与其过度关注外部贸易壁垒，不如将重点放在国内对产量端的政策引导以及企业的自主调节能力，这才是决定出口趋势的关键变量。

　　政策限产预期强化：三月钢价稳中有升的核心支撑在于供应端的有节制增产。但除了钢厂自发控产外，还需关注政策层面是否会对产量调控有所表态或采取行动。毕竟，在出口动能回落的背景下，“有量无利”的钢材出口模式难以持续，供应侧改革或成为更具实际效果的调节手段。

　　综上，三月份钢价均价环比改善幅度有限。原料端方面，铁矿短期仍偏强势，但高估值可能因产量波动而加剧价格波动；双焦价格仍存下行空间，或将推动钢厂利润小幅回升。

　　春节假期后，下游工地复工进度滞后。据百年建筑调研，四期工地的开复工率及劳务上工率均低于去年农历同期，抑制终端需求释放，导致节后螺纹累库加速，价格持续走低。直至元宵节后，工地大规模复工，终端及投机需求集中释放，累库速度放缓，但整体需求恢复节奏仍显迟缓，价格仅实现边际修复。二月份螺纹现货*均价环比下跌9元/吨至3351元/吨。

　　预计三月螺纹需求将继续季节性回升，并可能在下旬进一步加速。月均表需或达246万吨，但单周峰值或难以触及去年同期280万吨的高点。主要支撑因素包括气温回升带动工地复工、建筑用钢阶段性补库，以及工地资金状况改善。随着北方气温回升，严寒天气对施工的制约减弱，工地陆续复工，带动建筑用钢的阶段性集中补库。

　　百年调研数据显示，建筑工地资金到位率同比提升0.84%，专项资金调配更加合理，尤其向新项目倾斜，同时国央企施工单位优化项目管理，确保重点工程资金保障。此外，专项债发行规模增长，截至2月28日，全国新增专项债（剔除化债及土储部分）发行总额预计达4409亿元，同比增长约9%，有助于基建投资拉动需求。

　　然而，需求回升的高度或受限。部分施工企业预计需至三月下旬才能追赶去年同期复工进度。尽管资金到位率有所改善，但整体新开工数量有限，建材需求增长动能不足。当前地方政府仍以化债为主，专项债资金向土地收储倾斜，剔除化债及土储部分后，新增专项债增幅仅375亿元（剔除前增幅达1934亿元）。此外，土地回购受新规限制，短期内难以转化为实际工作量，进一步影响建材需求恢复强度。

　　三月螺纹产量预计仍处于增长区间，但增速放缓。Mysteel小样本周均产量或在月末增至220万吨。当前江苏螺纹钢即期利润约10元/吨，厂库压力相对较小（上周螺纹厂库已出现去库拐点，较往年提前一周），高炉具备复产动力。但由于利润修复幅度有限，部分钢厂现金流压力较大，加之对旺季需求预期谨慎，短期增产意愿较低。

　　短流程方面，节后废钢供应恢复缓慢，价格维持强势，螺废价差缩窄至890元/吨，进一步压缩钢厂利润。华东地区电炉谷电生产仍有60元/吨利润，但平电仍处于亏损状态。此外，铁废价差已缩小至零线附近，废钢对铁水的性价比优势减弱。预计三月短流程产量从当前27万吨缓慢增至31万吨，增幅有限。

　　据模型推演，Mysteel小样本螺纹总库存预计将在上周迎来去库拐点，较去年提前一周。考虑到三月需求端仍处于季节性温和回升阶段，而供应压力可控，螺纹月均去库斜率或达4%，快于去年同期的1.1%。预计三月螺纹现货*月均价环比小幅上涨14元/吨，至3365元/吨。

　　需关注的风险点在于当前螺纹库存水平较低（螺纹厂库较去年农历同期减少138万吨）。若钢厂利润明显修复，可能刺激提产，放缓去库速度，进而限制价格上涨空间。同时，终端需求的持续性仍存疑，若新开工项目恢复不及预期，需求增长后劲不足，也可能抑制价格反弹力度。

　　上周越南落地热卷反倾销税，市场在关税压力加剧的预期下观望情绪升温。然而，二月热卷需求稳定回升，推动卷价中枢小幅改善。二月上海热卷*均价为3419元/吨，较一月上涨12元/吨。

　　3月7日，越南对中国出口的热轧板卷反倾销关税将全面生效，中国对越南的热卷出口成本预计提升19%以上。目前，越南与中国热卷的市场价差约为184元/吨，反倾销税生效后，两者价差将倒挂500元/吨以上。这将短期内削弱中国热卷在越南市场的价格竞争力，导致出口量下滑。团队测算显示，三月热卷出口量或较一月减少60万吨至150万吨附近，较2024年热卷月均出口量228万吨下降34.5%。

　　尽管外部贸易壁垒加剧，热卷月均价仍可能小幅上行。这主要得益于供应端对产量释放的有效管控，在一定程度上抵消了出口下滑的影响。同时，国内制造业需求正进入季节性回暖阶段，为卷价提供额外支撑。

　　春节后，热卷制造业需求保持改善。春节后第4周，热卷小样本周均表需回升至322.3万吨，较春节增长13%。在制造业全面复工的背景下，预计三月制造业需求将稳定回升。产业在线数据显示，三月空调、冰箱、洗衣机等白色家电排产环比回升39%，同比增长6.8%。同时，汽车半钢胎产能利用率回升至80%，为近11年同期最高水平，终端企业补库意愿仍存。预计三月热卷小样本周均表需将环比二月均值增长27万吨，至325万吨。

　　此外，全国库存以及累库压力最大的华南地区热卷累库速度持续放缓。从乐从地区热卷加工量来看，当前热卷需求已达到历史同期最高水平。因此，热卷的库存风险主要来源于供应端压力，而非需求端走弱。

　　在三月热卷内需稳定恢复的背景下，热卷供应的收缩能否有效对冲出口下滑带来的过剩压力，将成为价格走势的关键变量。Mysteel前调数据显示，出口不确定性上升明显压制卷板厂生产意愿。三月华北、华东地区部分板材厂计划检修，预计影响当月热卷供应约60.9万吨，基本可覆盖出口减少的60万吨需求缺口。三月热卷全样本日均产量将下降约2万吨，周均产量减少15万吨至615万吨。小样本周均产量预计环比下降5.5万吨至320.5万吨。

　　综合来看，在需求季节性改善的支撑下，叠加供应端的主动收缩，市场供需格局趋于平衡，出口下滑对国内市场的冲击有限。这有助于缓解市场对钢材出口需求疲软的悲观预期，并推动卷价小幅修复。预计三月上海热卷*均价为3425元/吨，环比上涨6元/吨。

　　二月份青岛港PB粉*均价为811元/吨，较一月上涨32元/吨。受澳洲台风影响，铁矿发运受阻，同时春节后钢厂产量整体回升，铁矿去库加速，推动矿价在黑色金属品种中涨幅居前。

　　近期，全球钢材贸易受各国加征进口关税的影响放缓，价格承压小幅回落。然而，三月份市场核心驱动力将集中在下游需求恢复的力度及旺季成材去库速度，矿价仍存在进一步上涨的可能。

　　除去前期发运受限因素，三月份港口仍将维持较大去库幅度，同时铁水产量持续回升，预计至月底有望恢复至235万吨。在需求未出现明显恶化的情况下，钢材低产量及低库存仍能为价格提供支撑，不排除矿价突破前期高点的可能。但考虑到当前国际市场环境不稳定，若价格突破前高，需关注估值与市场情绪变化带来的调整风险。

　　二月份港口准一级焦*月均价为1492元/吨，较一月下跌74元/吨；临汾低硫主焦煤*月均价为1371元/吨，较一月下跌40元/吨。

　　焦炭市场在二月份经历三轮提降，本轮降价周期累计已达十轮，价格持续创新低，且尚未见底企稳。主要原因在于焦煤市场供过于求明显，以及节后短期终端库存消化速度较慢。

　　春节后，焦煤矿山持续复产，尤其是主产地日均产量恢复速度和高度均明显高于去年同期。尽管下游焦化厂焦煤库存下降较快，出现一定补库需求，但煤矿端库存去化仍有压力。按可比口径计算，焦煤总库存已在上周由去库转为累库，较往年提前。

　　此外，由于海运煤性价比不高，一季度进口量大概率减少。但据测算，日均铁水产量需达到233万吨以上，焦煤供需才能达到平衡。

　　对于焦炭而言，当前利润水平不足以支撑大幅减产，而下游钢厂焦炭库存仍处高位，且与往年季节性下降趋势相背，独立焦企及焦炭总库存也处于往年同期高位。因此，短期内焦炭仍面临较大的出货压力。预计当铁水产量回升至231万吨以上时，基本面才能出现明显改善。

　　中期来看，下游需求仍较为谨慎，将控制库存低于去年水平，煤焦市场整体仍处于供过于求格局。但需注意，三月份铁水产量将再度进入上升通道，成材需求逐步回暖，煤焦基本面有边际改善的预期。

　　预计三月份港口准一级焦*月均价下跌92元/吨至1400元/吨，临汾低硫主焦煤*月均价下跌91元/吨至1280元/吨。

　　聚焦钢铁行业，提供全国各地钢材、废钢、煤焦、铁矿石等现货贸易价格、实时行业快讯、钢厂调价信息、市场热点解读及研究报告。必一运动网站入口必一运动网站入口

本文由:必一运动,必一运动官网提供